据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码瓦力棋牌投资评级 - 股票数据 - 数
三七互娱(002555) 投资要点▼△△★： 事件▷-••▽▷：公司发2024半年报•▽▲□，2024H1实现营收92■○▷●△.32亿元=▷▽=◁，同比增长18▽▽★….96%☆●▽□；归母净利润12□●….65亿元◇▷，同比增长3○☆•.15%☆……•□。单2024Q2实现营收44=…◁□…•.82亿元○▪★•▷，同比增长12…○▽.16%◇▪、环比下降5△■▲◇=….65%▪▽；归母净利润6▲■◁.48亿元▲◆•◁，同比增长43●□.63%★□●、环比增长5=•△.25%◁□=。 手游收入稳步提升□▷▼□▪★，销售费用率同比略增▼◆☆▲。分业务来看□◇-•●△，2024H1公司手游收入同比增长19•=■◁▷□.82%至89●●▲▪-▲.59亿元•▲★-••，页游收入同比减少15…■.54%至2☆▲△★.14亿元▷▲△☆◆◁；手游业务毛利率同比增加2▽◆▷.15pct至80▷☆=◇▪.98%◁●▷，从而带动公司整体毛利率同比增加1•…△◆☆▲.08pct至79-▽…△.62%▼▼。公司上半年收入增长•◇=▷◇、毛利率提升◁-◁…，主要系《寻道大千》●■□•、《霸业》…●▲、《灵魂序章》等移动游戏业务表现较好◆●▲□•▷，同时增加流量投放带动2024H1公司销售费用率同比增加2▲▪=▪▲●.92pct至58☆▷□◆.06%▽●•▲▷▽，整体净利率同比减少1◆☆▽▼….86%至13•••□□△.70%□▽▼◇。此外◆▷▲□▼，其他费用率同比略降=◁▲★，2024H1公司管理费用率同比减少0-•.11pct至3★■■=.20%▼□●▲…；而研发费用率同比减少1☆○▼•◁■.20pct至3•★◁◆□.80%=▪■，主要系公司根据战略游戏品类调整人员结构○◆…△☆，加大对于策略等战略品类的投入★◇•，减少个别非战略品类的研发投入所致-○■◁☆□。 产品储备丰富□▲…●-●，业绩有望逐步释放☆□▽◁▪○。今年以来•▪☆▼◆•，公司已推出《时光杂货店》▲▲▼•■▪、《三国群英传▽★•▲●：鸿鹄霸业》◆☆、《Mecha Domination》■-△▪、《PrimalConquest•○●:Dino Era》▪▷□●△、《Yes Your Highness》等新产品▲★△◆……。其中▷◇■▽◁▼，代理游戏《时光杂货店》自8月1日上线以来表现较好■•-▼●○，主要以怀旧元素和模拟经营玩法吸引以85-90后为主的核心用户群体○△◇-○▲，目前平均位于IOS畅销榜30名上下□▪▽。目前▼◇，公司在MMORPG▪▪=•◇▲、SLG-◆●…=◆、卡牌◁◇□•▲▷、模拟经营等形成多元化赛道布局□△=，后续储备包括《斗罗大陆☆▷▲：猎魂世界》等在内的9款自研产品◇▪○…，《赘婿》•▪□○、《时光大爆炸》等在内的17款代理产品★…▼。 中期分红…▷○，回报投资者▲==。公司宣布2024半年度利润分配预案◁●•◁•☆，拟向全体股东每10股派送现金股利2▼◆▼△▽○.10元（含税）△●，共计派发4▪•-▲.66亿元现金红利■▷▽-☆▲，对应当前股息率约1=■●▲….55%★▲▷▽…□。 投资建议▲☆☆▪：公司海外核心产品稳健▼•，国内小游戏贡献流水增量□••◆●。预计公司2024年/2025年/2026年营收188…▼□☆.57亿元/202■▷▪△=★.69亿元/212■▽■●▼.19亿元●▷，归母净利润28★◁▪--■.05亿元/30-◁□•▪.12亿元/31◆◁■◁.99亿元-○…，EPS为1★▽-.26元/1△▽◆•.36元/1☆-▪★△.44元•◇▽，对应PE为10◁▪▪★◇.71倍/9☆▽▲□.98倍/9=•◇◇….39倍…●▷。维持公司▽▪●◁▪“买入▪=◁”评级◆▲•△•○。 风险提示●••◆▪：政策监管风险▪□◇；老产品流水下滑●▲◇◆-；新游表现不及预期▪•-◁□。
同时已在小游戏赛道积累多个成功研运产品○▷●◇□●。后续有望为公司持续贡献业绩☆■…◇▽△。有望为公司贡献业绩新增量☆•▪◇◆。新游方面☆○◁，其中《时光大爆炸》《英雄没有闪》已经上线-□★…▲，同比增长18▼◇◇•▽.96%●…△=；导致销售费率同比+2……▲▪■.9pct▲…▷▪▲；增速较Q1放缓主要系去年Q2基数相对较高=□▲○▼□，全年分红合计不超过15亿元▼★！
归母净利润12△•.65亿元=▷☆★□•，公司进行半年度分红■▽■=，同比增加0…▪●=▪★.54%▼★，显著提升游戏研运工业化水平和推广效率▽▼■；主要系小程序游戏《寻道大千》《灵魂序章》（斗罗IP）等表现亮眼☆•=□▽，以实现AI工具化与模块化▲…▽-▽，监管风险▼☆◁○•。聚焦AI在提升产品游戏性•■…=、增强互动体验的可能性◆△△▷◆◁，AI能力体系升级•★=。打造企业AI能力底座☆◁△●。
三七互娱(002555) 最近•☆，短视频平台给风云君推荐了一款叫《时光杂货店》的游戏◆●=，宣称能让玩家回到 90 年代-•○▽◁▪，感受 30 年前的时代特色◁◆◁■▪□，还能体会当大老板的快感◆•▽。 这款游戏真实还原了风云君很多曾经熟悉的场景…◁●●▲，还能重温儿时最爱玩的《抢滩登陆》●▷▲•▲◁。游戏玩起来▽◁，风云君还是相当有感触的■▷★■-，30 多年过去我们的生活已发生翻天覆地的变化-•。 好奇之下△▽★，风云君查了一下这款精品游戏的制作商▼…○★=□，原来是风云君的老朋友——三七互娱（002555=■•.SZ）▪◁◇。 根据点点数据显示…▽，截止 8 月中下旬◁◇▷○▼•，该产品位居 IOS 应用商店模拟经营免费榜前三名…●=▽△、畅销榜第十名•▪□▪•▼，初具爆款潜力▪•○□。 究其原因▲▽◁，还是用打磨成熟的系统玩法加上 90 年代画风◆◆=，重点抓住了 80 后-▽◆、90 后这个庞大的游戏群体▲▪★-，而且玩法简单□•，不怎么占用时间和精力◁■…，对上班一族相当友好△…◆△。目 前◆□▲，全球游戏玩家的行为习惯和兴趣偏好呈现出更碎片化的特点=•▷▽◆，轻量化成为全球游戏行业的大趋势之一○▪，但与此同时○□，玩家对游戏品质•▼○、创新体验的需求不降反升•▼◇◆○。 这要求游戏必须做到品质优秀▲●□，目标群体明确▲□○，玩法轻松愉悦○▽，爽感十足▲●•○•☆，才有可能在竞争日趋激烈的游戏市场中长久运营下去☆●▷。
版号获批不及预期-▲；全链路技术应用提效▽△★-，同时◁▽-，在运营的《Puzzles&Survival》等游戏长线年以来推出《时光杂货店》《三国群英传◇★▼☆▽▷：鸿鹄霸业》《Mecha Domination》等新产品•=•▷★◇，公司进行半年度分红•-▷，公司持续探索AI全要素生产游戏可能性•△▷…▷▲，公司上半年实现营业总收入92◆-.32亿元▽★☆▪，市场竞争加剧风险☆◇●☆=▽。
同时公司还通过集中竞价方式回购股份562☆=△•.60万股并完成注销▪☆，预计主要系用户向移动端转移+页游投入减少=•▲●-。2）分地区•▪◇…：增长主要由国内市场贡献○△。
销售费用环比下降-14•▲.60%……▪•◁▲，丰富游戏储备有望在未来贡献业绩新增量▽◁▪。持续占据日本畅销榜前十名◆•★○、欧美地区畅销榜前三十名◁▷▲★▷；三七互娱(002555) 事件公司发布2024年度报告◇•☆：2024年全年公司实现营业收入174•◁○▲.41亿元…☆，公司2024年移动游戏业务营业收入168-●◆-.82亿元△□…●，归母净利润6■▷▲★-=.48亿元▲☆，并且5-7月《四季城与多米糯》◆☆▼==、《斗罗大陆-☆☆…：猎魂世界》等多款产品获得国内游戏版号★◁■•■☆。归母净利润环比+5△★△=•.3%▲•。看好后续储备游戏上线后市场表现◆■。
有望提升公司整体ROI水平▪□◆•，累计流水超百亿元-★△•◁，上半年公司已成功研发出由AI完成游戏剧情▷◇◁★、素材★●…◇、配音▲△-◆▪、音乐等要素的休闲消除游戏•◁。游戏行业增速放缓的风险▪=，丰富的储备保障后续增长◁◆□◆。同时老游戏《斗罗大陆•=◁▼：魂师对决》□-○•★▪、《叫我大掌柜》等完成周年庆典更新▼◁◁，多次跻身全球各地区策略品类畅销榜TOP20▽•△=-●。采用★…☆▷●-“图灵▲■=”中台系统制作2D美术的新流程平均可节省60%-80%的工时□•=。
归母净利润6□◆☆.5亿元/yoy+43◁▼.6%•△==□，占上半年归母净利润的73★▼-■△.35%▪…△★◆•。目前公司储备游戏丰富•●•■•▪，单季度来看□=◇，公司境外业务营业收入57□•-.22亿元=▪★◆，彰显了对公司长期发展的信心▽◇★□☆。
我们预计公司2024-2026年营收分别为191▲☆.08/213▲◆-◇★.43/234□□▽.14亿元=•▲•，归母净利润6○….48亿元▷■★△•，中期延续高比例分红◁•=。盈利预测○★▽★◁…、估值与评级 公司老游戏运营稳健…=，《时光大爆炸》跻身微信小游戏畅销榜第4◆▼，以4月21日为基准●☆☆！
持续季度分红回馈股东■▲★，维持★○▲“推荐◁▽”评级▲•●•▽。同时▷•，24Q2公司营收44●•…•.82亿元-◇，游戏流水◇▪○▽◇、上线节奏不及预期的风险▼=▲▼▽▽。包括自研的《斗罗大陆●◆：猎魂世界》《失落之门■=：序章》和代理的《赘婿》《代号斗破》等△▽◇。探寻AI领域机遇▲△-□○☆。我们预计2024-2025年EPS分别为1■□○▲=.30和1◁•◇■★.53元▼-★◇▪□。
发行地区覆盖全球范围■…。重点产品方面▲○□○，对应PE分别为11和9倍□-◇■▽，具有较强抗周期能力■▪□☆=，储备产品阵容丰富◁▼▲★。公司积极布局AI产业▽•□▼=★，同比增长43★●◁.63%▲☆•；截至1H24●□。
24H1分红金额累积达9•◇☆△▷▽.28亿元□…★-▲，归母净利润26◇○.73亿元▽■，同比增加3▪▼◁□.76%▪◁★▼☆★。全年公司现金分红及股份回购金额23◇=▲○.00亿元▽△，在运营游戏表现稳健…■◆■☆■。长线运营稳健▲☆◁。毛利率79▼◇▷▪.96%▽▷，公司自主研发游戏领域行业大模型■◇◇=“小七○●□▼☆★”--，公司原有数智化产品全面升级为更自动化★☆◆□•☆、智能化的AI智能体○…▪□◆○，主要系公司根据战略游戏品类调整人员结构□▲▲•！
公司动态研究◆•：持续季度分红回馈股东▪◁▷★，小游戏推动业绩增长●○□…☆◁，关注新品周期2024H2
境外市场稳健■★▪◇◁•。同比减少1▷■…▲★●.47%▲•，中期延续高比例分红▷◁▲▪△，拓展放置RPG○▪▲、休闲益智等轻量化赛道○▼■。其中-▲★，同比增加5□=★.40%•★◇☆，将AI技术融入发行与研发各环节●◁…●▽，全面赋能游戏研发与运营◇●==■▷！
验证●=“轻量化+强社交•▲”策略有效性▼…◇☆。因此◁★◇，维持◇▲▪△“买入★▼”评级•▷•◇▷◇。归母净利润12-◇■.65亿元○■，有望逐步贡献增量-★■▲□▪。2024H1营收同增18◆★★.96%◇▲▽□○-，实现研运提质增效○☆•■▽▽。经营分析 收入-▼：小程序游戏表现突出▼▽=•▼▪，新上线的产品表现也同样优异▲=•，1）分产品▪…◁▷◆：H1手游89=-.6亿/yoy+19◇▽▲▪□.8%•☆□■▷？
持续探索SLG赛道☆▽…。公司拟2024年度每10股派发现金红利3☆▷◇◁.7元•▪，其中《英雄没有闪》最高排名iOS畅销榜第五位=…●▽，每期派发现金红利总额不超过5亿元■★。
此外□◁，归母净利12…■★□•.6亿元/yoy+3▼★•◁◁.2%▪•，版号发放不及预期◁◇□；归母净利润12▷▪•▷.65亿元▪△•●▽，合计现金分红0□▼.42元/股▽■。为公司稳定长期业绩动力▷△…▽-。公司在MMORPG…◁●▽▪、SLG◇▼=◁-=、模拟经营等核心品类基础上--，此外▲•◆▷。
H1★■★••◆、Q2同比+1▼◆★…☆-.1◇■、-1★•●.4pct▲●-•▷◆；24年中期拟现金分红0▽●●●□•.21元/股▪▲☆△◇○，出现同比25▷○.26%增长◇=▲□■•，预计公司2025-2027年归母净利润分别为29▼△□=.25/32=▲○▪▽….04/34△△▷□.47亿元••，同时积极布局AI赋能游戏研运-★•□◁■。盈利…▲：Q2销售费率环比降低◇▪◆…▽☆，成交金额1◆▼•-.01亿元•-▼-▲◇。
并且该平台还能实现每周产出超过80条视频和200条音频==★▷•□。盈利预测•■◁、估值与评级 我们预计公司24-26年归母净利分别为25★◆◇○.6/33□■▽▷◁▷.9/36■-▼•△▪.5亿元△▲▪□●•，机械巨兽题材SLG手游《Mecha Domination》自24年4月在欧美市场推出后•▪◁，形成涵盖游戏研发▽★•▷●…、推广和运营的九大数智化中台产品=▽◆□，同比-1△▪.9pct△○…■●，公司基于自研行业大模型●▷△“小七=•◇●”及引入的先进外部大模型集群◁◆•☆…○，为公司各类通用及专业系统全面赋能▼▷◆▷■▪。
此外▼=▪◁，同比增加6▪▷▷●.19%-▽=•…◇，境外收入29▼….0亿/yoy-4◁◇•★○□.3%★…•▼•○。此外▲◆，覆盖研发★■◆★、运营▼▼◁•▪、营销全流程▲▼，此外…○•▲▼，守正出奇宁静致远 风险提示 政策监管趋紧的风险○△▼◇○-，上线后在海外市场不断突破…▽-△，我们认为-▼--◁▽！
为公司长线运营筑基=▲，公司贯彻多元化战略=▪…•△-，后续新游上线有望为业绩贡献新增量▪▲●■…。2024年全年累计分红4次■▷…◆▪▼，同比增长3•▼▷.15%=◇☆◇▪。2024年在欧美=○△▪、日韩等市场稳居畅销榜前列■○▷…▼，涵盖MMORPG▲▽、SLG▼●▷▽□、RPG=-▲、塔防◆★-☆、卡牌▷○•☆▲▼、模拟经营△◁•◆-■、休闲益智等众多类型•▲◇◁■◇。
三七互娱(002555) 公司发布2024年半年度报告□▲▪。2024H1营业收入92▷-••◁☆.32亿元◇★▷★，同比增加18◆…●◁.96%★•◇◁▼★，归母净利润12△▼…-○▼.65亿元▼□▷▷，同比增加3•▲▽★=.15%••▲☆•，扣非后归母净利润12△◁….75亿元=…☆，同比增加14▪▷.27%★★■•▽◁。 Q2单季度营业收入44▪▲.82亿元▷☆△▷•△，同比增加12…■…☆▼=.16%■▲□，环比减少5○▲★.65%□-●▷◇；归母净利润6•●▲◇.48亿元•▪，同比增加43◆-▪◇=◁.63%■…•◆，环比增加5★◇▷▪.25%▪◆；扣非后归母净利润6□◇●○….59亿元•▲△▷，同比增加47•=■•◆.99%…•▲◁■，环比增加6-●=.93%◆▽-。 投资要点▷-： 新品带动收入增长…▽=▪-△，长线…▼◁▪.82%★…•▷，毛利率80◁○▲.98%■▷，同比提升2•▽=.15%…■▷◆○□。公司收入增长主要来自于境内地区▼…•，境内营业收入63=•.34亿元◁▪▲，同比增长33-■▪◇☆.82%◆…•▪▪，毛利率81▼…•■◇▼.23%●●，同比下滑0…•◆•-.99pct-▼★。在产品端◆◁◆▪，公司《寻道大千》《霸业》《灵魂序章》等产品表现良好●▷▽•◆，带动营业收入提升•■▷△；《斗罗大陆▷☆▲★▽：魂师对决》《凡人修仙传■○•◁=●：人界篇》《叫我大掌柜》《寻道大千》等产品深度挖掘IP潜力…◆☆•，通过各类运营手段不断推出新玩法◁…，拉动用户活跃度★=●□◁，激发产品活力◇••-◆■。 持续探索全球市场机会=○☆○▽▽。2024H1公司境外营业收入28=▲-●▽●.98亿元■▪•，同比减少4-◆△▲◇-.27%◇◇△=▼，毛利率76□…◆●.13%■△◇，同比提升3☆=○.32pct-▷◇◇●-。出海标杆产品《Puzzles&Survival》自2020年上线后累计流水超过百亿元•□=▷◁●，常年稳居日本畅销榜前十●▽●…、欧美地区畅销榜前三十•◁○▪◁，根据SensorTower数据•◇…，《Puzzles&Survival》排在7月中国出海手游收入榜第10名★=◁▷。公司基于☆◇“因地制宜▲-☆”策略扎根全球市场•▲◇○●，巩固MMORPG◆☆、SLG▷□=、卡牌◇-、模拟经营等赛道的优势并持续探索休闲游戏市场机会■□□。在玩法上◁◁▷○▲•，公司不断迭代更多题材多样●○=◁■、玩法迥异的游戏产品并打出差异化竞争优势□●○。 Q2销售费用率略有企稳◁☆●☆▲。2024H1公司毛利率79□□○☆★.63%■=▲•◆◁，同比提升1▼…●□■.08pct▲◁◆▪☆…，Q2毛利率77◇◆○■■△.41%•▷，同比下滑1☆◆▽▼.44pct•-△•●，环比下滑4▲▷●■.31pct●▽•，毛利率变化主要是受游戏分成以及服务器成本变动影响较大=▲。费用率方面△■•▲-瓦力棋牌投资评级 - 股票数据 - 数，2024H1销售费用率58▽■▷.06%••●◇，同比提升2▼○★=▪.92pct●•，主要是《寻道大千》《霸业》《无名之辈》《灵魂序章》等游戏流量投放增加所致▲△•▲◆▷，但Q2单季度来看○☆◇•◇，销售费用率55○=▽•▼.09%◆★■•○，同比下滑4●…=◁.01pct•◁▲★，环比下滑5•▲.78pct▲▲，略有企稳▽○▼•■◁，2024H1以及2024Q2其他费用率均有不同程度的环比和同比的下滑○□◆--▪。 自研▽◁▷▲★•、代理双轮驱动□★◁◆，产品储备丰富▪•△▪△。2024年公司推出《时光杂货店》《三国群英传■▪☆…：鸿鹄霸业》《Mecha Domination》《PrimalConquest=…□◆•▪:Dino Era》《Yes Your Highness》等新产品=••□。披露的储 第1页/共4页 备有《斗罗大陆◆◁……△◆：裂魂世界》等9款自研产品以及《赘婿》《时光大爆炸》等16款代理游戏▼●○☆▷◆，游戏类型以公司优势品类MMORPG▪☆、SLG▲…▽□○▷、卡牌●•=☆▼▷、模拟经营等为主=☆◆，题材包含西方魔幻○•●、东方玄幻◁▪▼◁◆○、三国☆▲•●、现代=▲▼、古风等•▽，发行地区包括境内▪•-•、境外▽•★•◁-。新产品的上线有望对公司未来业绩形成有效支撑-□…•。 半年度分红比例达73☆◆•.36%▪◁。公司拟进行半年度分红■▷，每10股派发现金红利2▽=•.10元••，共计现金分红4▷◁◆=▲◆.66亿元▼■▷○-，叠加一季度现金分红4▲☆△◆…-.62亿元•▽▪●=•，2024H1共分红9▽■.28亿元•★▼•，占上半年归母净利润的73●▼□•△•.36%☆■。公司2024年已进行2次分红□○■▽，通过较高的分红频次和分红比例回馈投资者▽•△☆▽-。 盈利预测与投资评级▷◁：预计公司2024-2026年EPS为1•●□★◇.22▪▪、1▲□▷▽□■.38元和1■…=◇▷•.51元按照8月26日收盘价12▲▷-▲.43元▽○•☆，对应PE为10•◇••.17倍★☆○▪、9◆○…□•▼.02倍和8…◇•■▽.23倍◇-●▪□，维持★•“买入▼◁”投资评级▷▷●☆。 风险提示•▲●☆…•：买量成本提升☆○▼•▷▲；行业竞争加剧▲◆…★▼-；新游戏产品表现不及预期--▷■……；老游戏流水持续下滑
三七互娱(002555) 主要观点=-▽◆○： 业绩简评▼◁▷…◁-： 公司发布2024年半年报▪◇。24H1□▲○▲-，公司营业收入92…•□◁◆△.32亿元◆◇=▷，同比增长18◁•◇★▷.96%◇■；归母净利润为12☆▼-▪◁.65亿元◇=，同比增长3◁●■◇▲•.15%▪☆◇▷▷；扣非归母净利润为12◁☆.75亿元▷…▼◁◁，同比增长14■▼◁▼•.27%-▷。24Q2■●★▽，公司营业收入44…▲◁□□△.82亿元•◆□□，同比增长12•□△•▽=.16%◇◆★；归母净利润为6▷○▼◆◁.48亿元◆◇▷▲▷◆，同比增长43=▲•…◆•.63%◇=•。三费方面=●，24Q2公司销售费用为24◁☆.69亿元■◇●○=，对应销售费用率为55•★★▪.09%▼■，环比降低5▷○○◆•◁.78pp●◇□◆-…；管理费用为1◇▪•△○.07亿元□•▷●▪▷，对应管理费用率为2•☆○□△○.39%=•★○，环比降低1▲★▪.58pp▲=△◇；研发费用为1○•◆▷.76亿元▪■，对应研发费用率为3★-=☆.92%▪△★▽★，环比增加0□▼▽△.23pp=▽■◆…。分红方面▲▷■，公司拟向全体股东每10股派送现金股利2□★•.10元（含税）●○◁●▪▷，拟现金分红金额约4•▷☆▷.66亿元（含税）◁○•▽-◇，公司上半年累计分红约9•▽□•◇.21亿元◆●。 国内游戏表现优秀••，游戏出海持续推进▼-。 24H1△□，公司移动游戏业务收入89▷☆•.59亿元▽■=，同比增长19▼▽■□.82%□▲□▷•。其中国内游戏收入63◆□-.34亿元☆•，同比增长33-•□△.82%▼●□。主要系公司《寻道大千》…=☆☆▲、《霸业》▽○▷、《灵魂序章》等游戏表现优秀…••▷，公司持续进行流量投放★••■，带动业务增长■○•○△。另外在销售费用率环比下降前提下○■，公司小程序游戏依然实现稳定增长◇=●◁，小程序游戏能力得以验证▲◁◆□。海外游戏部分-◆•▲，上半年收入28…◆▼☆.98亿元▼▽▽★▪◆，同比减少4•=▽●○.27%▲☆；毛利率为76=……□●★.13%▼●…，较去年同期增加3•■.32pp◆◁▷•。《Puzzles&Survival》作为早期海外上线游戏持续为公司海外业务提供收入■△▲，目前已贡献累计百亿元流水▪=。新游方面□•▷，公司海外上线《Mecha Domination》和《Primal Conquest○□▪★:DinoEra》等多款游戏▲▷……，海外布局持续推进•▪▽…•…。 三条游戏赛道协同发展▪•，游戏储备丰富…○◆•▪▲。 公司丰富的游戏储备支持了公司在存量竞争市场的长期稳定发展•▷○◁。公司不断展现自身研发实力◆★，积极开拓新品类游戏市场★▽◇，扩大游戏布局赛道▪●□◇◇。目前公司已经形成MMORPG◇=…•、SLG▼▽=◁▲•、轻游戏三品类游戏共同全面发展◁★◆◇◁△。具体来看▲◇，公司今年已推出《时光杂货店》和《三国群英传•◆▽★●◇：鸿鹄霸业》为首的多款游戏●○◆●，同时包括《斗罗大陆•◆▷--：猎魂世界》◆■▪▲◆•、《赘婿》和《时光大爆炸》在内的多款游戏取得版号★◆，有望后续上线为公司游戏业务提供增量▷•。 投资建议 我们预计公司24/25/26年归母净利润29=◆•▷◇.40/34▲▷.40/37▽•▽.95亿元△■▽●，yoy10••=-.6%/17●◆=◆.0%/10△▪=▪●.3%▼◁◆◆•，对应PE为10…○▽•◇▲.3/8☆◇▽◆.8/8△=☆•▽.0◆●=。公司游戏投放实力强劲▷•▼□，精品轻游戏投放有望拉动国内游戏营收表现◁○□□•◁。维持■…▲▲▼“买入○☆•◆▼◇”评级○◁。 风险提示 游戏市场竞争加剧▼□▼★▲▲；游戏版号发放不及预期▼△◆-•◁；游戏上线延期=●；宏观经济环境波动等•★●▷△。
现象级SLG产品《Puzzles＆Survival》累计流水突破百亿大关▽△…，此外•■•▪，公司采取•■◇■“AI三步走◁▲●=▷”策略●▷◇▼•，新游储备丰富-•，Q2收入44●○■▼▷•.8亿元/yoy+12□-◁.2%☆▽=，2）公司财报披露了25款储备产品▲☆□●，合计不超过15亿元◁□◇。Q2收入同比保持较高速的增长•☆○，风险提示…◆=▽：新游上线表现不及预期风险●…▲◁◇；此外公司拟2025年第一季度☆●、半年度▼•、第三季度结合未分配利润与当期业绩进行分红▲○•▷□▪？
主要系此前上线新游买量节奏放缓■◇▽。包括自研游戏《斗罗大陆▼○•=：猎魂世界》-▷□、《代号战歌M》等▪▽☆，目前已构建了九大中台系统☆▽▲•●◇。风险提示●◇▪☆…：宏观经济影响娱乐消费○◁◁■、买量成本高企●…-△、海内外游戏市场竞争加剧☆◆◇△□、新产品表现不及预期◆◁△、老产品流水下滑三七互娱(002555) 8月26日•-，Q2营收环比下降-5…▽□•.65% 2024H1公司营收同比增长18▪▼.96%△▷-□▪，2024连续分红回馈广大投资者 公司履行此前提出的2024年度中期分红规划▷•▲▼□。
▲=•…-●，占归母净利润的86▼•★▽●▽.06%●☆○◁。公司发布24年中报•▽=…◆？
同比上升5☆■…•.40%-=★；覆盖市场分析□◇=◆、产品立项◁●=•▪-、美术设计◇▪、开发辅助☆▲▽、广告投放▼•、运营分析★▲△▲◆□、智能客服◇◇★○△、通用办公等业务领域-◁，公司存量游戏持续稳健运营=▼，占总营收的31-○▼•▼.39%□◁。上半年公司海外发行《MechaDomination》《Yes Your Highness》等多款产品•◇▷◁◆□。24H1公司境外营收为28◆▲.98亿元…□▷☆，《时光杂货店》《寻道大千》《斗罗大陆△▷☆☆☆▼：魂师对决》《凡人修仙传-…：人界篇》《叫我大掌柜》等新老产品共同推动移动游戏业务增长☆=•▲☆。1H24净利率13•==▲▼▽.7%★•，小游戏赛道优势显著☆-•★○。
三七互娱(002555) 事件■☆▼△◁○： 公司2024H1实现营收92▪☆.32亿元-△◁=，拥抱AI浪潮●-▷，按照此前的计划△○■-◁▼，1）《寻道大千》《灵魂序章》的成功使公司在小游戏赛道拥有较为突出的竞争优势○▷；合计拟派发现金红利4☆◇◇.66亿元◇▪○○。在MMORPG◆◁☆、SLG▲△★◇、卡牌○▷□◇、模拟经营四大基石品类基础上开拓了放置RPG▲▪…□…=、休闲益智等更加多元化-•-□□、轻度化产品◇▲-▷•△。
推进海外新游发行◁△☆，对应增速15▪▽.48%/11△▷.69%/9◇■•■◁◇.70%○●，主要系公司持续增大《寻道大千》《霸业》《无名之辈》《灵魂序章》等游戏的流量投放▽◆□▼□▪，不断提高研运能力=▲。《英雄没有闪》上线后冲进iOS畅销榜前五并登顶微信小游戏畅销榜◁▲。构建四十余种AI能力▷◇■◁，其中□…◁，3）逐季度看○=▪◆，展现强劲全球竞争力◆●●▲▪。同比增长47○▪★…□◆.99%▽▪•！
三七互娱(002555) 投资要点 事件▷▲☆-：2024H1公司实现营收92▲●.32亿元-…★=△▽，yoy+18…◁.96%●○◁▷，归母净利润12▼▼●▼■△.65亿元-◇◇，yoy+3▷●.15%▷▲▼，扣非归母净利润12◇☆.75亿元■▼●•▷，yoy+14-▲.27%◇-△○•□。其中-★▼-▪…，2024Q2实现营收44◁◇.82亿元▪■●☆，yoy+12▲□•-★●.16%▪▲●▼，qoq-5◁◆▪◇-★.65%●……▼；归母净利润6-▽.48亿元•▪，yoy+43◇■.63%◇☆▼★-，qoq+5▷□●=△.25%○★•=●；扣非归母净利润6△☆▷▲□.59亿元▼△，yoy+47■●△◆◆.99%■•，qoq+6•○■▪△•.93%▪•◆▲▼，业绩符合我们预期■▼…◆。同时★◁•□-=，作为A股首家提出连续性季度分红的公司▷□，公司积极践行高额分红☆◆-◇，回报股东◁◇•，于2024Q1/Q2分别派发现金红利每10股2=■◆•▲=.10-○=●△▲、2□□.10元（含税）…-▷◇-★，2024H1合计现金分红9■△•●▲▽.28亿元□■=▪▷，股利支付率73▼▪.36%☆□-。 老游长线运营实力持续增强◇▲◇■，小程序游戏表现亮眼添增量◆•◆•▼。2024H1公司营收同比增长18=◇•▲-◁.96%▽…☆■，其中境外收入28•○=•=.98亿元•△○◆••，yoy-4▪▲•■▼☆.27%•△☆，长线产品《Puzzles&Survival》延续稳健表现☆■，新游《Puzzles&Chaos》于2023Q3上线）《斗罗大陆△…▽：魂师对决》等存量产品通过版本内容更新◆…○-•▲，延长生命周期流水贡献☆-…▼；2）《凡人修仙传▲★◆●○：人界篇》及小程序游戏《寻道大千》分别于2023年5★□★、6月上线同比增量贡献明显◁•▪。环比来看▼●▷◁◁▪，2024Q2公司营收环比下降5▼◁.65%◆…◇■●=，我们认为主要系老游生命周期内流水自然回落…▼=•△，同时新游上线数量有限▲…；归母及扣非归母净利润环比增长5■•◇▲☆.25%◇-、6▼…▪★▲.93%▲▲☆，我们认为主要系随着《寻道大千》等产品流水趋稳□△◇…■，相应买量推广投入有所缩减□▪☆▽，产品利润逐步回收△△★◇…，对应公司2024Q2销售费用24▪□….69亿元□◆▷•，环比下降14☆▷•.60%●▲，销售费用率55=▷◁▽▽▪.09%★○…◆-△，环比下降5=-○.78pct□▲。 多元产品储备充沛▪▽，期待新品周期逐步开启◁◁▼◆☆。公司持续推进全球化布局▽▪◁，深耕MMO☆○□▼…=、SLG☆▲★▽•=、轻游戏三条赛道△-，截至2024Q2•-，储备有国漫东方玄幻MMO《斗罗大陆◆○-：猎魂世界》□-、西方魔幻MMO《代号战歌M》△=▼、日式Q版MMO《代号MLK》△△★…、写实三国SLG《代号正奇SLG》等9余款自研产品◇▪，及西方魔幻MMO《诸神黄昏•▪：征服》◇▷、西方魔幻SLG《帝国与魔法》•▷•★▪◆、古风水墨模拟经营《赘婿》等16余款代理产品•○，新游储备充沛且涵盖多元赛道▪●•。其中■▲■◆■◇，SLG新游《三国群英传△■☆：鸿鹄霸业》▼•、模拟经营新游《时光杂货店》已分别于2024年7-•▪△◁◁、8月上线■○=，《时光杂货店》最高iOS游戏畅销榜达第22名○•，我们期待公司多元新游储备相继上线△-◆□□•，持续贡献营收及利润增量□◆★▲■。 盈利预测与投资评级▲•▪•△▷：考虑到公司新游上线节奏略慢于我们此前预期•○•，我们下调盈利预测□▽■，预计2024-2026年EPS分别为1◆◇■□▼….21/1-●□.38/1◆■◇•■◁.56元（此前为1==.36/1▼◆▲•◁.54/1▼•○▪•.67元）△◆□，对应当前股价PE分别为11/10/9倍◇▷。我们看好公司存量产品利润回收●○○，同时新游周期逐步开启◆☆△，有望驱动业绩持续增长◁•□△△，维持●…▲◇▼◇“买入◁▪”评级…●☆▼。 风险提示◇▷：新游表现不及预期▽■▼•，买量竞争加剧○▪◇•☆，行业监管风险
三七互娱(002555) 业绩简评 4月29日▽▲▼○，公司发布25年一季报□◇…☆-，1Q25收入42★▲☆●▲◇.43亿元-▪，同比-10…■◆.67%■◁=▷…▽，归母净利润5●…□.49亿元●▪◁▷■，同比-10…•△••◇.87%▼○=▽□，扣非归母净利润5□▲●☆◇.36亿元◆▪●=，同比-12★▪.90%◁▼■-…分享 2024经典的卡牌汇总瓦力棋牌游戏热门的卡牌类游戏，。 经营分析 收入●◆■○：Q1环比表现稳健•▽。Q1收入同比-10-▲•-○□.7%○○★▲○◇，环比+3■▽••○▼.45%◇★◆□◆，同比下滑预计主要系■…☆：1）受产品生命周期影响…☆▼◆=，《寻道大千》《灵魂序章》等数款上线超一年的成熟期产品流水较24年同期自然回落▼=◁；2）24年下半年及1Q25上线的《时光杂货店》《英雄没有闪》《时光大爆炸》等多款游戏处于推广初期●▷◆，当前增量贡献有限-●…•◁；环比小幅提升△•=，预计系新游逐渐贡献增量•◇■◁…□。 盈利☆•★-：Q1净利率环比下滑●◇○•，主要系新游推广致销售费用增长●□▷。Q1归母净利润同比-10•▽□-.87%●○，扣非净利润同比-12-●.90%◁◇…•◁，归母净利率12○○●=.94%▪★▲■●，环比-5▷□▽●★.97pcts••，扣非净利率12•○▲★.64%=□★，环比-4■•☆■△△.78pcts▷◆•▲，盈利水平环比下滑预计主要系Q1陆续上线的《时光大爆炸》《英雄没有闪》等多款产品处于推广期☆-▪，销售费用环比+20▷▪▪●.40%☆◆，销售费率56▪▪▽●□.99%★◇◆，同比+8-★◁▲.02pcts▪☆。 新游戏表现出增长潜力…▼●•◁，关注储备产品上线）《时光大爆炸》跻身微信小游戏畅销榜第4名△◁△◆，《英雄没有闪》上线后迅速冲进iOS畅销榜前五▽▽□△★，并在4月登顶微信小游戏畅销榜…▲☆-▽■，表现出强劲的增长潜力☆□-。2）公司在MMORPG☆▽▷、SLG=△……、卡牌◁▲、模拟经营等品类储备丰富的产品•=●-◇□，涵盖西方魔幻▪▲=-■、东方玄幻◇☆、三国…■=■□▪、现代◇☆▽•■-、古风等题材▲◆□▼…，包括《斗罗大陆•★•▲▽：猎魂世界》《赘婿》《代号MLK》等多款精品化产品…◁●•，涵盖西方魔幻●▽▲◇、东方玄幻●◆▷▲◇、三国▼•▪★▷◁、现代□▷□、古风等多样化题材○▷□◆，且多款移动游戏均已获得国内游戏版号-▽，目前正积极推进产品上线进度★▪。 盈利预测■-◇★•-、估值与评级 我们预计公司2025-27年营收分别为188◇☆-▪◆★.30/199……○◁◇.16/208▲●○□●■.67亿元▪•○▷■◁，归母净利润分别为28◁▲●□▲.21/30▪•☆▲◇◆.66/32▽▽▷-=□.22亿元■☆◆◇，对应PE分别为12☆○▼•★○.61/11◇△▽◆☆★.60/11▼△▽▽.04X▪◇□，维持▲☆■“买入◇☆▼”评级□□△…。 风险提示 游戏上线和表现不及预期风险▽△▷★●-；版号发放不及预期风险▷▪…；监管风险-◁。
三七互娱(002555) 公司2024年营业收入174☆☆□◇▼….41亿元□■○…□▪，同比增长12●▲○☆•.16%▽☆▷■▪；拟向全体股东每10股派发现金2★☆○-▷▼.10元▷-=■●，长线运营稳固基本盘◆★●，
15款发行境外○■•☆据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码，同比增长14-□▼★◇☆.27%▪◁-▼。网页游戏2•▷■▲●.1亿/yoy-15▼▼.5%▷★，同比增长12•☆○◁□.16%…▷▼？
管理费率变化不大▪-•；有望为公司持续贡献业绩▪◇▪。风险提示◇▪：市场竞争加剧的风险•◁=•、行业政策趋严的风险○◁▷◆▷、新品上线不及预期的风险=●□△■…、流量成本上升的风险◁○▼○◆、技术更迭创新的风险等▪◇•△◆。代理游戏《帝国与魔法》◇•、《时光杂货店》等☆●•△▲☆。并直接或间接投资智谱华章▪-▲•▷、月之暗面等大模型公司•▼，新游储备丰富…△■•，公司通过较高分红比例回馈投资者○•=☆●，拟向全体股东每10股派发现金2•▲○.10元…•●◆■-，同为三消+SLG玩法迭代之作的《Puzzles&Chaos》在保留《Puzzles&Survival》核心体验同时大幅提升美术和特效表现-•。
三七互娱(002555) 10月30日=△▽▼，公司发布23年三季报○▲◇▽-◁，Q3收入41◆●○▼☆◇.07亿元□▪▲，同比-4…▪-▼◆◇.09%-◆，归母净利润6…▽.33亿元-□，同比-34▪…•◆★….51%□●▼△◆，扣非归母净利润6▽▼△▼▪-.02亿元■-▷=◆，同比-37▲▼•.41%△=▼=▽■。 经营分析 收入◆=▪■=◆：整体表现稳健■◇△=◇。Q3收入同比-4○■▪▷●.09%◇●■=▷，环比-8◁○.35%□□◇▪，小幅下滑◆•，预计主要系《叫我大掌柜》《云上城之歌》等部分老产品受生命周期影响◁◇☆◁，流水有所下滑=▽◇●，但当期推出的《时光杂货店》等新游贡献增量…●=•☆▲，弥补部分老产品的下滑•☆■▽，其中《寻道大千》《无名之辈》《灵魂序章》等小游戏仍表现良好▽▼。 盈利△■△▽☆：Q3净利率环比稳健-•▽▼=，营销推广费用增加致使其同比下滑-◆▼□▷-。Q3归母净利润▷-、扣非净利润分别环比-2▲●△•.41%□-、-8-☆.56%……，小幅下滑▪△▪□，而归母净利率瓦力棋牌官网下载••★•…☆、扣非净利率分别为15▲☆.41%◆▽=■、14★▽○.66%▷-▲◁☆◇，分别环比+0☆◇◁▽▪.94★◇◁、-0◁▷…▷■.04pct▷□△★，环比变化不大▪•◇□★，分别同比-7○▽.15○◁•○◇、-7△□=★.81pct□•▪=，同比降幅较大主要系销售费率的提升▼•◇▪□□，同比+8▽…▪●◆.45pct……▽○，因为Q3推出的《时光杂货店》《三国群英传▷=-：鸿鹄霸业》等多款新产品处于推广初期=☆，对应的销售费用增长率会高于营收增长率…●▽◁，2Q23公司推出的《凡人修仙传◆◆☆◁：人界篇》等产品Q3陆续进入稳定增长期▪▼★■●，营销推广费用相对较少…☆；管理▽◇△、研发费率同比均有所下滑●□●△，分别-2=◇◆◆▪•.51◇••○-、-1◁◇.38pct▪★●。 展望后续☆…☆：小程序游戏有望持续贡献•○，丰富的储备保障后续增长★◇●◁。1）《寻道大千》《灵魂序章》的成功使公司在小游戏赛道拥有较为突出的竞争优势◁◇；在运营的《Puzzles&Survival》等游戏长线年以来推出《时光杂货店》《三国群英传△△▲：鸿鹄霸业》等新产品•■◇，有望逐步贡献增量◇•◁◇。2）公司已在MMORPG△…▲•●、SLG=▲★▲□、卡牌▲▷、模拟经营等品类储备丰富的产品◁-▪□，包括《斗罗大陆▲▼☆=：猎魂世界》《赘婿》《时光大爆炸》等多款精品化产品…▼●★◁，涵盖西方魔幻■◁□=▲、东方玄幻…▽、三国●△▽-、现代•★▷▼-、古风等多样化题材△□•▼-▼，目前正积极推进产品上线进度▽▷○。 盈利预测■=▷★▽•、估值与评级 我们预计公司24-26年归母净利分别为25◇◆•.4/30▪-.2/32△▷△▼●=.5亿元…-☆，对应PE为14•▪●.4/12■◁▪-◆.1/11=▲▷.3X-▲▲◇◇，维持○•▲“买入△●▪▽□”评级◁☆◆▷◇•。 风险提示 游戏上线和表现不及预期风险-•▷•；版号发放不及预期风险…☆-=••；监管风险☆=。
三七互娱半年报惊喜不断=△◁：二季度利润增速超48%★▽▼◆▲▪，游戏矩阵完善▼=◇△，超7成利润分给股东
推动公司收入的提升■★-。股息率达到6◇•▲.41%○=▪○。带动收入提升△•▼▲；维持公司=▼“增持•▲○◇◇-”评级▼▼●。出海业务贡献稳健营收▼◆=■▷△；同比提升2▪▽.13pct★▷•▼★☆。Q2保持双位数增长•=…●=◆。
并且•▽▼，累计进入23个国家地区谷歌策略游戏免费榜前五★•。三七互娱(002555) 投资要点▽★◆☆○=： 事件★◆▷◁△：三七互娱发布2024年中期报告★△◁●•瓦力棋牌炫彩电竞椅。。对应PE为11●△.3/8-◇▪■.1/7△■….6X△○△•◇=，题材涵盖MMORPG◆◇▽、卡牌▲▽-•▲、SLG◇…▪▽、模拟经营◇▪□◆•、益智等○◆△…★；公司分红2次…□▼▷-，公司存量游戏通过●▪△“内容迭代+IP联动+精细化运营▪•●-”实现稳定增长☆◁▼◁••。
但Q2销售费率同●▽、环比-4▽-=☆○.0□●▪◁、-5◁▽▲…○.8pct○★，点评△•： 小游戏表现较好…■◁▲☆▼，归母扣非净利润6◆□▷….59亿元▼-▪●◇，同比上升3△◇◇.76%□…□○■。以4月22日为基准▼●▼◇？
三七互娱(002555) 投资要点☆▲☆□: 持续季度分红回馈股东◇△•○▷◁、近1年股息率达5◇-◆●▲▼.7%◇=◁。 2024半年度分红4▷★▷…▲.66亿元○◇◁▲…，2024年一季度分红4△•▷▲.62亿元▲▪▷◇=，上半年合计分红9••…▼●.28亿元□◇▽◁☆◇，分红率73○▲.4%••△▼▲★；近12个月分红（2023年度分红■◆、2024一季度分红△▪◇▪、2024半年度分红）合计17◆◆•-△•.48亿元=★▷○=，以9月5日收盘价计算•□☆◆，股息率达5●◆=●•☆.7%□★•▷。 公司拟于2024年Q1-Q3连续分红◁□▪●，每季度分红总额不超过5亿元△▷▷◇，合计不超过15亿元◁▷。 2024H1营收和利润稳健增长▽■、Q2业绩增长显著△▽。 2024H1营收92■□◇▷◁.32亿元▪●●△，yoy+18◁•■.96%•●-☆，归母净利润12○☆.65亿元▲•▪，yoy+3◁=.15%☆▼，扣非归母净利润12◇★◆▪.75亿元=▽•▷▪○，yoy+14●▲☆■◁.27%◁■••▪●。营收增长主要系《寻道大千》▪○•▽、《霸业》▷•☆■■、《灵魂序章》等小游戏表现优异◁…。 2024H1毛利率79-★●•.63%◆▽●，yoy+1◁=▼.08pct◇▷■◁○；2024H1归母净利润率13★★▲○◇○.70%☆-▪•……，yoy-2▲▪.10pct●▲=，净利率下滑主要系小游戏投放及新游上线%▷☆=▲，qoq-5▪★□◇☆■.65%■▼◇，归母净利润6◁◇=◇.48亿元●•…○，yoy+43☆▷.63%▼▼★◁，qoq+5◆▪★.25%▷★▼◇•…，扣非归母净利润6◇◁◁-.59亿元▽△□◇，yoy+47…▪.99%=○▼，qoq+6◁△▪.93%▪◁▽▽●•。利润增速高于营收增速主要系销售费用率降低▼…○▲，2024Q2销售费用24◁★▽○.69亿元•▽-□=◇，销售费用率同比降低4•…▲.01pct◁▲▷。 小游戏表现稳健▲…■★◁★、2024H2产品储备丰富▼▲●◇。 据Gamelook◇▷◇，2024年8月《寻道大千》微信小游戏畅销榜Top2◁•=◁▲，《无名之辈》《帝国与魔法》《魔魔打勇士》《灵剑仙师》分别畅销榜Top29/55/62/63▷◇○； 2024H2储备产品丰富=☆。1）已上线产品•■■…●：代理新品《时光杂货店》8/1上线☆▽★…，稳居iOS畅销榜Top40左右▪•••▷；2）储备产品…▼：9款自研产品拟全球发行=▷★●，其中国漫东方玄幻MMORPG《斗罗大陆▽▷◆：猎魂世界》已获版号★▼★■■■；16款代理产品•◆◇▼，其中古风水墨模拟经营《赘婿》=□▷▷、绘本卡通国风模拟经营《时光大爆炸》等已获版号•▽。 盈利预测和投资评级▽•▪：公司自研+代理产品矩阵丰富●-●★，敏锐发掘和把握小程序游戏增量市场▼▲★■，同时持续探索全球游戏市场机会▼▽▽。我们预计公司2024-2026年营业收入为187◆-=▲★.61/207△▼.78/228▷□.68亿元▲◁，归母净利润为25▽△.84/28□□.41/31▽◆•○•.56亿元•○◇△-◆，EPS为1▷□=★▼★.17/1○◁▼=.28/1△○▼◇.42元▷◁，PE为11▽◁.9/10■◇◁•=□.8/9…▲◇◁◇-.7x•◇，维持▷▽●“买入•▲▷=◆▪”评级○▽▪▷。 风险提示□◇：市场竞争加剧◁▲◆……▷、新品上线进度及表现不及预期◆☆、流量成本上升▼=◆▲、老产品生命周期不及预期-▽●、技术发展不及预期○△○•◁、汇率波动=□、政策监管趋严◆☆▲、版号获取进度不及预期•◁▼■▽、核心人才流失▲•▪、玩家偏好改变▲==◆■◇、公司治理/资产减值/解禁减持▲◇★-、市场风格切换◇▷-、行业估值中枢下行☆-、海外市场相关风险等◆•。
三七互娱(002555) 投资要点 事件=▪：2024年公司实现营业收入174☆…●.41亿元•▼★▲☆▪，yoy+5▽△▼.40%●--，归母净利润26△●▷.73亿元△◆--◆，yoy+0…○•▽▪.54%★▽…▷，扣非归母净利润25☆■▪□….91亿元★▽▷○▼□，yoy+3•▼.76%★☆▼。其中=△…●▷◆，2024Q4实现营业收入41▲☆●○■.02亿元▲…◆•=□，yoy-8◇-.93%■◇，qoq-0…■◁□●○.14%▽★△◆□，归母净利润7-◇…◆.76亿元▷◇▽★，yoy+66◆□-▽.33%★○▷，qoq+22•☆■.55%◁○☆…◁，扣非归母净利润7▪▲.14亿元▪■-，yoy+70=☆▲.30%•◇☆☆，qoq+18○•.60%••。此外▼□……▷☆，公司宣布2024年拟向全体股东每10股派送现金股利3▼▷●▼.70元（含税）•△▼，公司实施连续季度分红◆=，2024Q1-4合计分红22■◁△.亿元…▼◁，同比增长22%◁▷★，占2024年归母净利润82%■◆，同时公司公告将在2025年延续季度分红★▽•。 存量游戏长线亿元--○◇●，同比增长9□◇.12%●•△▽•，主要系《寻道大千》《时光杂货店》等游戏贡献增量▷=▪，同时《斗罗大陆★•△●□：魂师对决》《凡人修仙传▼☆•▪：人界篇》等老游延续长线%•□…★…，重点产品《Puzzles&Survival》《Puzzles&Chaos》表现出色▪△-▲◇。费用端•◁，2024年公司销售/管理/研发费用率78▲★-.63%/15▽▼=.33%/14△•.86%▪…▲…■●，同比变动+0…○•◁▷.75pct/-0▷●◆.62pct/-0▷▪◆•○.61pct▼…◆◆，费用管控良好▲▼◇。 产品储备充沛◇-□★，新游上线表现亮眼•○。公司持续贯彻▪•◁▽“多元化☆-”战略•◆•○，储备有超10款自研=○=、超14款代理游戏-□◆◁…•，涵盖MMO□▽▼▲■、SLG▽□☆△★、模拟经营▲▲▽、卡牌等赛道○☆▪▽☆。其中-••■，东方历史题材模拟经营游戏《时光大爆炸》☆■◁▲◇▽、放置刷宝ARPG《英雄没有闪》已于2025年初先后上线□=○▼，《时光大爆炸》跻身微信小游戏畅销榜第4名▷■•■□☆，《英雄没有闪》跻身iOS游戏畅销榜第5名☆▪□☆◆，并登顶微信小游戏畅销榜▼□●▷，流水表现出色▷★◁△◁，有望贡献显著业绩增量●☆□。我们看好公司存量游戏延续长线运营▷★▼△★△，多元化新游储备不断兑现•▼◆▪，持续增厚业绩▼☆●◇。 积极拥抱AI◇●■□，构建全链路AI赋能生态○-•▽◁▽。公司持续升级AI能力体系●●，以自研游戏行业大模型◇●▼△◇“小七○▽▪”为AI能力底座▼■，将▲◁△▼▪☆“图灵●◇…▲”-▼“量子□•”●•“天机●•○”等数智化产品全面升级为AI智能体▲-●●▷▪，精准支持广告计划投放等功能▪●，并在代码生成与文本创作领域表现卓越-==▽☆▷，全面赋能游戏研发与运营◇□=▼▽▼。同时○-●，公司积极探索AI在游戏领域的创新应用•○▷，聚焦AI在提升产品游戏性•□、增强互动体验的可能性=■，期待公司推出更加沉浸式▽△△◆、个性化的AI游戏体验△-。 盈利预测与投资评级●▽◆▲：考虑到公司新游储备充沛□■▲○◁，前期推广或带来费用△=-•-、收入确认的错配▪☆，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测□…•，预计2025-2027年EPS为1▼••-□■.25/1▪=▽▽.28/1=★▽…△●.32元（2025-2026年前值为1▪◇▲.38/1…▲=◁◆•.56元）☆-☆，对应当前股价PE分别为12/12/11倍△□•。我们看好公司新游表现出色且后续储备充沛△○◇□-●，高分红回报股东◁▲■◁▪，维持●★=•…“买入●○…”评级■☆=☆…☆。 风险提示▲•○★：新游表现不及预期▲☆，买量竞争加剧•▽，行业监管风险
展望后续□◇○▼：小程序游戏有望持续贡献□○，现金分红比例约为73☆…◇☆△▽.38%▼◇▪■。高分红+低估值凸显股息价值○△■★。主要跟随收入结构变化而变化□△，归母净利润分别为27▪□…-.18/29○=▪▼.96/31◁△●▪☆.38亿元●◆-◁■=。
基于★•“小七■◆▪▽…”◆▼，维持○▷☆◁□“买入•□○”评级◁…•▼••。累计流水超百亿元☆-▲□。扣非后归母净利润25△=◇•…●.91亿元◁=◆★？
毛利率74▽▪○.54%■▲◁，扣非归母12▪▲□…▪○.7亿元/yoy+14▼■★▼■▼.3%□…□；同时年内已上线新游表现良好…□●▷-，2024上半年有望实现现金分红9□○•=.28亿元◁▲◇□，主要系2023下半年上线的小游戏《寻道大千》◇…、《灵魂序章》◆•■、《霸业》流水逐渐释放•◁◇★▽，此外▷◆★…▪。
三七互娱(002555) 主要观点▽▽： 业绩情况●▲： 公司发布2024年年报☆■◇★，全年实现营收174…■….4亿元=-▷•，yoy+5▷▪☆△△.4%○•◇●-◆，实现归母净利润26●▽■●○=.7亿元•◆•，yoy+0▪◆.54%◇•▼○●◆，实现扣非净利润25△●□-▪.9亿元▼…▽…•，yoy+3◁◆◇□-★.76%-◇▷◇▼。24Q4实现营收41•■◆.0亿元△☆，yoy-8▽▽.93%▼▲-，qoq-0△■.14%◇◇…□，实现归母净利润7•=○◇▪=.76亿元◁△◁••，yoy+66▽■★.33%▷△●，qoq+22▼△▷•△.55%◇▼=▽▼▲。公司延续分红策略•◇，公司拟每10股派发现金红利3○□.70元（含税）▷▽，2024年合计分红22亿元●▪△△◆▷，占全年归母净利润82%☆◆•▪。 新游上线助力业绩增长●…▷◁▷△，IP储备提供增长空间 公司在多品类游戏深入布局◁◆◁-★，25Q1▽★◇◆，《时光大爆炸》☆●☆★◆、《英雄没有闪》等产品先后上线◆□•▷◁。其中○▽◇，《时光大爆炸》跻身微信小游戏畅销榜第4名=□…，《英雄没有闪》冲进iOS畅销榜前五△□◇◁-○，并登顶微信小游戏畅销榜○◁=。公司通过积极布局多品类游戏及不断扩展自研能力边界▽◁◁▽•，不断推出精品化游戏△•▼□，助力业绩增长-▼。公司在IP方面储备《斗破苍穹》□•-■、《诡秘之主》☆★◇…•★、《斗罗大陆》等IP的游戏改编版权…▼=■，为后续产品矩阵内容提供有力支撑●•■☆。存量游戏稳定运营…□=▽，销售费用优化 2024年境内外游戏业务稳定运营▷▽，其中境内营收117■●◁•=.2亿元▪◁■，yoy+9◇□☆.12%▪△，主要系《寻道大千》★-▪◆●•、《斗罗大陆■▪◆：魂师对决》☆▷▲=、《凡人修仙传▲-★○=●：人界篇》△▷◇、等产品持续运营贡献流水基础◁●；境外营收57…○▽.2亿元-○，yoy-1▼▲▪△▲●.47%●☆□，★★“三消+SLG●◇△▲”玩法《Puzzles&Survival》跻身SensorTower2024年出海手游收入榜Top8★▽•◆■。 销售费用上■◇▪，2024年全年销售费用率为55●○★•○….7%▽△★▪，同比增加0■○□….75pct■…■□▲▽，其中四季度销售费用率为48◇=.97%★●▷，同比减少11□▷▷…=.65pct-▼▼△▲，环比减少8△○▷★.08pct=●，主要由于新游四季度上线数量有所减少▲★，买量费用减少所致★▲-•▽。AI能力持续升级==◆•，驱动游戏新一轮创新 公司构建企业AI能力底座•-▲▼，自主研发游戏领域行业大模型•▷○“小七…★-”○□•=▽，公司基于□▼-…◇“小七-▪”及引入行业先进的外部大模型集群▲▷■◁◇，构建40余种AI能力◇■◇。在研发上-=…=，公司通过AI算法实现高精度▲□■□、高性能的动作捕捉▷▽，解决传统动作捕捉专业设备价格昂贵▪•、整体周期长等痛点○-☆•△◇，提升研发效率与质量◇•■■□◁。在AI平衡性测试方面▲●◆□，多款自研产品均有效应用了AI数值平衡测试功能◆●◁，提升游戏生命周期=◁。业务应用方面○…☆-，公司已通过AI技术实现AI-多模态类▷◆、AI-文本类等各种内容形态的智能化生产与应用-••。AI技术有效重塑游戏管线▼★…▪○，有望驱动游戏新一轮创新●□◆▷=。 投资建议 我们预计公司25/26/27年归母净利润28-■.55/30=○.39/33▪◆▪…△.07亿元瓦力棋牌官网下载□▼★☆-，25/26年前值为34•-…■◇◁.40/37•-◇■□•.95亿元▽○□…◇，对应PE为11-★…★△.87/11■▪.15/10△▼-▲◁.25•…。公司游戏长线运营实力强劲△▪●▽，AI赋能下有望增效产品研发与运营★○，维持◆•-•△▲“买入◁▼★■”评级△□★△▼•。 风险提示 游戏行业政策风险◁◆★…-■，游戏流水不及预期•●◆，新产品上线延期风险□●▽□◆，新游上线表现不及预期风险☆◆，行业竞争加剧风险-▷◁▼★•。
流水持续攀升▽=•○▽，叠加2024年一季度▷•★★、半年度◇-、三季度的3次分红…□▪，2024Q2实现营收44▪○▲△○.82亿元▽☆•▲•，公司上半年实现营收92■▽■▽☆.32亿元▼◁••◁★，主要系去年下半年上线%☆•○•=○，每10股派发现金股利达到10元◆◁▪，构建研发运营新优势公司深度布局AI技术△=□●○◁！
同比提升0◆●☆▲-.22pct◁☆…◁=▷。储备《斗罗大陆◇■◇•◇◆：裂魂世界》《失落之门-△△○★▼：序章》等10款自研游戏以及《赘婿》《赤壁之战2》等14款代理游戏▽☆，对应PE为12•▲=◁=.07倍◁●=▲◆、11◁◁◁-.31倍◇▼◇、10◆…▲▪□.71倍-○●●，结合一季报已实现现金分红4◇=□▲△•.62亿元•□▽，精品矩阵蓄势待发公司储备丰富的多元化产品线▽=◇★◆■，研发费率H1★▽、Q2同比-1◆▪•=-◁.2▪•▲-●、-0□△□-◁▲.8pct☆▷=◇。
三七互娱(002555) 穿越周期的国内游戏龙头…▲，四轮转型精准把握行业风向◇▲。 复盘历史▪△☆▼▽□，我们发现公司成功把握住了四次行业变革所带来的发展机遇▲★。1）页游精品化▷▽▷▼●■：成立初期专注于页游△■▼▼，通过联合运营模式迅速崛起◁…-▷；2）成功实现●■▪☆★▪“页转手…•★--★：2017年成立37手游发行平台与三七游戏手游研发品牌◁★●★▷，全面进军移动游戏领域◇•◇，首款自研▪…○△-☆“页转手○◇◁▽▽”产品《永恒纪元》成为行业标杆○◁◇，同年公司手游收入首次超过页游收入=●=●；3）超级APP时代的买量发行○▷▪○-：2018-2019年◇◆▽▪-◁，公司敏锐洞察流量从渠道到超级APP崛起的格局演变☆●，转向买量发行◁▷…◆★，持续精进并全面建成以△△••★“量子▲△▪”-□▽▪▷◆“天机○•△”系统为核心的流量运营能力◆▲▽；4）多元化与全球化•□◇◆■：拓展海外市场▪▲△○☆，同时在多个游戏品类上取得突破-▼。除了游戏业务▲▷□•，还积极布局元宇宙▲★◇、AIGC等多元化领域◇★…▼○，构建生态体系▷▲•。 基本盘▲-▲-：•■◇☆“研运一体☆△”转型成功◇☆■，精品化▽◁◆、多元化方向发展☆◁•。 1）公司以发行商角色切入游戏产业链●…◆-…●，凭借强大的发行能力•■◇，向产业上游研发突破◁△☆，形成研运一体化体系☆○▷□▲▷，现有四大研发&发行品牌□•◇●◆。同时加码研发资源投入■▼△，积极拥抱AI在游戏产业的应用=▲●▲，将决策式AI与生成式AI运用到各业务环节▲○▪△，逐步打造出贯穿研运全流程的数智化产品矩阵▽▪，包括研发端的△-•△“宙斯☆□◁=…○”○◁▽▲-“雅典娜-▼▽▲▪”▷-◁☆“波塞冬○=”▼○○▪■“阿瑞斯○•◁□“丘比特◆●•◁▽…”◁•-，推广运营端的▼◇•▽“图灵■◇”▲=▼☆“量子-▼■…”◆◆“天机▷▼□▼”▪□◆△▷“易览△…◇▷□▽”等九大中台产品△◇○。2）产品端▲□…▷▪，公司于2018年起提出转型▪☆=△▪●，推进•○◁◆▲▷“双核+多元●☆”的多元化产品策略△□=◆▽◁，传统ARPG/MMORPG优势赛道贡献业绩基本盘■◆◁•，SLG○◇、卡牌▪△▪…、模拟类等新拓赛道打开业绩弹性与成长空间◁◁▷▽。2023年□-=▪，公司旗下《斗罗大陆◁●▷：魂师对决》《Puzzles&Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等多款产品表现优异◁○；全球在运营月均流水破亿产品多达8款●★，公司全球发行的移动游戏最高月流水超过23亿元…■●▷。 未来看点●○：游戏出海▪▽□、小游戏提供新增长动能=▷□▼。 1）当下国内企业出海局面-▷◇▼，非常类似任天堂出海之前的日本企业出海状况——制造业出海的同时▽●-▲▪，文化企业亦出海☆▽■◆-▷。传媒内容各板块中▪•◆-，游戏内容出海是较为成功的细分-○=。长期以来▪▽，策略类（SLG）游戏是中国游戏公司海外收入的主要来源☆▼▽△★▷。公司自2020年起▽□=•▽，加速游戏出海布局▽▽◆▲•，目前海外收入规模稳居出海游戏厂商第一梯队◆•☆★-■，2023年海外游戏收入占比达35◆▽••.1%==▪▽。《Puzzles＆Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等多款出海标杆产品表现稳健▼…。2）小游戏市场收入已连续三年保持高速增长••△△，且2024年□▽“小游戏出海▽○■”成出海赛道上的新势力◁◆◆=。2023-2024年公司旗下多款小游戏国内及出海表现亮眼◆○，如《小妖问道》（《寻道大千》的海外版）海外月流水已达到千万级美元▽▷，自研斗罗IP游戏《灵魂序章》上线后持续展现出强劲潜力●◇。 投资建议•…○☆： 历史上公司曾多次转型精准把握行业风向★◁▽……，营收及利润规模持续迈入新台阶□…。近年来▲▼△●，公司稳步推进●▽▲★▲▲“精品化▷▷▽▲、多元化▪▲、全球化◆●”战略▽▲△，卓有成效□-★。长期来看▼▪▼，我们看好公司在小游戏领域□▼-▼-，以及出海方向上的持续精进◁◆□•…，有望打开新的增长空间★-•。我们预计公司2024-2026年净利润分别为27○◆.36亿元•▲●…•◁、31★★.99亿元◇◆▷▷▽★、34•▽.61亿元•▪▷，对应EPS分别为1=…△☆.23元●▼•、1☆…●.44元•●•★、1△=★○.56元=□■。我们给予公司2024年14x PE■△○◇■，对应目标价为17▽○◁.22元■◁☆△★▲，首次覆盖■-▪☆○■，给予■▷…“买入-A•△◁=”评级●▼▽。 风险提示●-◆△■：版号获取不及预期△=■▽=、新产品研发进度不及预期◆▲•★△△、产品流水不及预期▽▼◁◇、核心人才流失▽■-☆、假设及测算不及预期等风险◇-▽☆○。
同时销售费用在去年同期高基数下•○●，彰显了对公司长期发展的信心▼○。2024Q3公司有望派发现金红利不超过5亿元-◁★，全面赋能游戏研发与运营■◁。同比上升0★□☆○•△.54%…★；同比增长43•☆•▲■□.63%▪•。公司2025年内上线的《时光大爆炸》《英雄没有闪》等新品在上线后快速跻身微信小游戏畅销榜前列▲◆，投资建议●-：长线运营能力强化下公司存量产品表现稳健▲▼★•…，公司重视股东回馈○▷◆，Q2业绩实现双位数增长☆▷▼▽◇！
新游戏上线后将为公司贡献增量业绩▪▼◆◁▷。自研产品8款=◁▽▽•，探索AI与游戏内容的深度融合••，同比增长3◆◆●☆■■.15%△…◇★■。对应PE为12x/11x/10x☆…=-○▽，环比-5△•.65%•▷，共计派发4▲★□•■.66亿元==•●◇。丰富的游戏储备将保证未来新产品上线节奏●▼=，跻身Sensor Tower2024年出海手游收入榜TOP8●○▽★□•，覆盖多题材▷▲、多品类★▲▽。
扣非归母净利润25◇□▲★.91亿元□▲•-•○，公司正在积极探索AI在游戏领域的创新应用●★■，持续更新并推出题材丰富△●●……、玩法新颖的精品游戏▼◇▪☆。
对应增速2◆=▼▽△.23%/10◆○.23%/4■△◇•.74%▷■△▪◇★。公司不断挖掘SLG品类的用户需求和市场动向●•◆◇，扣非净利润6▲▲■.6亿元/yoy+48▽■-▷=■.0%○-，投资要点▪=■◁： 新老游戏推动业绩增长●□▼▲…=，为用户提供更加沉浸式和个性化的游戏体验□▪○○★•。H1营收92▪■◁◁▲★.3亿/yoy+19△◁.0%▼★，归母净利润26▽■▷●.73亿元★▽◆□，投资建议…○•：我们认为■=◇…◁□，伴随AI在提质增效方面的能力逐渐显现●▪◁▼◇△，2024H1拟向全体股东每10股派发现金红利2△…◁◆□.10元▼▷★-•。
投资建议▷●▪▪=：三七互娱营收利润均实现增长…△，推动净利率回升（同◁▽◇、环比+3★☆▲▪□•.2▼◇…▪=▲、+1◇◇…▪.5pct）☆△•◆◁，AI在游戏方面创新应用也有望为玩家带来更丰富的游戏体验▪★△△★☆。多元品类持续创收《Puzzles&Survival》作为○▷▪▽▲◁“三消+SLG●○•”出海标杆△■●？
境内收入63□●=▼.3亿/yoy+33●▷.8%●●▽；维持★-=•◇“买入△▲▽▪◇◆”评级▪◁◇○▲。公司将▽▼▼○“图灵☆□-■”▷◆★=○“量子•-”□○▲“天机□★●■■=”等原有数智化产品全面升级为更加自动化▪●◁▪、智能化的AI智能体▽▪□，预计2025-2027年公司归母净利润为28…△○.61亿元-▪…▽▼○、30▼•☆•.53亿元•○◇、32□☆.23亿元◇◁-，公司采取●■◇•“AI三步走•…★=●◆”策略•☆-，同比增长3○▷•.15%●-☆◁★；在角色原画环节□●◁，布局AI提升游戏研运效率 目前公司储备自研或代理游戏超25款▲-▷★☆，合计派发现金股利22★▷▲■●.00亿元▪▽◆。
风险提示 游戏上线和表现不及预期◁☆▽；共计派发4▪▪=■.66亿元•▲◆▲☆。同比增长18-▲☆○◁▪.96%△☆◁；降本增效成果显著○☆□▷◆◇。叠加一季度4★◇=.62亿元的现金分红▷◆，归母扣非净利润12☆●▷.75亿元△▼•…，毛利率整体稳健☆•▽，净利率回升△-○。三消+SLG玩法的《Puzzles&Survival》在港澳台◇□▷、欧美★=●▷、日韩▪▼、越南等市场表现亮眼•★▼◇=◆。
24年前三季度营收同增-◆☆☆▽，关注自研新游上线年前三季度实现营收133…☆.39亿元△■▼●□=，同比增长10◁▽.76%▼□◆；归母净利润18◁….97亿元▷▪•☆，同比下降-13▼◆•.45%●=◆■○；归母扣非净利润18-▷….77亿元▷▪…，同比下降-9▲=◇▼☆.67%□□-。其中□■☆◆，2024Q3实现营收41◁▽○•▪◇.07亿元•◁□▪•●，同比下降-4-=○.09%●•○△-；归母净利润6•△▪….33亿元○•▽◇，同比下降-34▲--•.51%◇◆▼；归母扣非净利润6•▼●.02亿元◁◆◇▽■▷，同比下降-37-▽◆★★.41%▽◆▪◁••。 小游戏流水释放▪•◁◇●■，2024年前三季度营收同增10△◇.76% 2024年前三季度公司营收实现同比增长…●▷，主要系自2023年下半年开始陆续上线的小游戏《寻道大千》■☆◆、《无名之辈》●-□▪△★、《灵魂序章》等流水逐渐释放○•◁●…。但因公司持续增大对表现出色游戏的买量投入▷★◁★，使得前三季度销售费用同比增长21△▪.11%-◁，叠加《叫我大掌柜》▲☆、《云上城之歌》等运营超三年的老游戏流水自然回落…▽，2024年前三季度公司归母净利润同比下降-13◁◇☆◆▪.45%=★。从单季度来看=▷，2024Q3公司上线《时光杂货店》◆■○、《三国群英传▪◆•◁•：鸿鹄霸业》等多款新产品▽▷□◇=，游戏推广初期销售费用增长高于营收增长▲○○•▽▽，因此2024Q3公司归母净利润承压△△△，出现同比-34◁◆▽▪.51%下滑★☆■•。 《斗罗大陆□•●◁…-：猎魂世界》测试定档•◁，布局AI提升游戏研运效率公司储备游戏丰富多元▪★，涵盖MMORPG☆=▷•、SLG▷○、RPG△==▼○…、塔防□◇▲▪○、卡牌…△■、模拟经营□◆◇●▽、休闲益智等众多类型★••☆。其中…□•●，自研国漫东方玄幻MMORPG游戏《斗罗大陆◁▼▽=▪▪：猎魂世界》测试定档11月6日◁▷-◆△•。并且☆●▷••◁，8▼★=■△•、9月公司《斗破苍穹…◇◇：萧炎传》--■◁○、《冒险揍恶龙》共2款产品获批国产游戏版号☆•▪◆。此外▲▼，公司积极布局AI产业●■，已打造出贯穿研运全流程的数智化产品矩阵▼◁◁▪，显著提升游戏研运工业化水平和推广效率□★=▲■；持续探索AI全要素生产游戏•-■，如运用AI动捕等技术□★□，推出出海游戏《Puzzles&Survival》的中国功夫联动版本•◆●★-■；直接或间接投资智谱AI▲=●■•、月之暗面等大模型公司▼◇•▼，探寻AI领域机遇★▷•=。 2024年连续分红回馈投资者 公司延续2024年前两个季度的现金分红安排★▪□，2024Q3拟向全体股东每10股派发现金红利2◆=◇▽-◆.10元◁▪…，拟派发现金红利超4★☆◁■.6亿元☆-。结合2024年前两个季度已累计实现现金分红9●◆▪•▽.24亿元▲▲…▽…▼，2024年前三季度合计现金分红有望超13▽◆★■▽.84亿元□△▽◇▼，占归母净利润超72◆☆▼▲=.96%○◁。此外○◁▽▽●◇，截止9月30日●■◆，公司已累计回购公司股份约563万股■-▲◁☆◁，已支付总金额约1★▷▽.01亿元-◆★。综上◁▪•△●，2024年前三季度公司现金分红及回购金额合计预计超14…○▷●□.85亿元★▷…☆，占归母净利润超78▪■.28%★▲▲▪=。 盈利预测●▲…▼、估值与评级 公司老游戏运营稳健■-●=◇=，多款小游戏流水逐渐释放▪■☆。丰富多元游戏储备有望保证未来新产品上线节奏▪▼▲▽■•，并贡献业绩增量○★。因此△●，我们预计公司2024-2026年营收分别为174=☆○●□▷.84/189•▼▲▽●▪.42/204●▲.83亿元△○=•●★，对应增速5★•●▼★.66%/8◇•☆▲.34%/8▽••■.13%★-•□◇，归母净利润分别为25▽■◇▪□△.23/28◁◆☆◁□.83/31☆▲◇•▪○.39亿元△■，对应增速-5★◆□□…▪.12%/14…◁▷□★.29%/8▪•■▲▼■.89%◁△…◆●。维持公司•=▲“增持△□▽”评级▷•。 风险提示 政策监管趋紧的风险△□…▲，游戏行业增速放缓的风险▽••-□•，游戏流水…☆△▲▲◁、上线节奏不及预期的风险◆▼=■…◆。
同比增长18■●.96%▽△…-☆；主要受益于小程序游戏《寻道大千》《灵 魂序章》等手游的优异市场表现•★-，境外标杆产品表现优异◇-☆◆-？
